行業(yè)景氣度持續(xù)下行 

    2012 年一季度玻璃市場(chǎng)需求基本處于停滯狀態(tài)，價(jià)格波動(dòng)幅度不大；受到去年末大批生產(chǎn)線冷修，產(chǎn)能略微下降，企業(yè)去庫(kù)存措施對(duì)價(jià)格起到一定支撐作用，加之以重堿為主的原材料價(jià)格短期降幅較大，略微增強(qiáng)了玻璃市場(chǎng)信心。不過(guò)在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，玻璃市場(chǎng)價(jià)格變化不會(huì)過(guò)大，仍然處于下行通道中，行業(yè)景氣度短期內(nèi)拐點(diǎn)難現(xiàn)。

    產(chǎn)銷率好轉(zhuǎn)，但難以扭轉(zhuǎn)庫(kù)存激增態(tài)勢(shì) 

    浮法玻璃行業(yè)景氣度短期內(nèi)仍將底部徘徊，隨著二季度開工季節(jié)的到來(lái)，下游需求將出現(xiàn)部分好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)能過(guò)剩和高企的成本壓力亦將繼續(xù)大幅壓縮企業(yè)盈利能力,由于施工淡季影響，2 月份累計(jì)期末庫(kù)存飚升至5100 萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)57.75%，企業(yè)壓力較大，企業(yè)去庫(kù)存化將是短期內(nèi)的主要目的。

    新增產(chǎn)能穩(wěn)定釋放 

    初步預(yù)計(jì)2012 年約有15 條生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增產(chǎn)能約6300 萬(wàn)重量箱，相較2011 年新增產(chǎn)能下降了46%，全年浮法玻璃總產(chǎn)能將達(dá)到11.13 億重量箱，按照歷史低值75%產(chǎn)能利用率計(jì)算，2012 年浮法玻璃產(chǎn)量約在8.35 億重量箱，同比增長(zhǎng)13%。

    在產(chǎn)能過(guò)剩和需求疲軟共同作用下，玻璃價(jià)格持續(xù)下行我們初步預(yù)計(jì)，今年二季度由于去年部分在建，續(xù)建工程開工建設(shè)，玻璃需求還將維持相對(duì)穩(wěn)定的格局，但是由于房地產(chǎn)新開工面積急速下滑，在國(guó)家固定資產(chǎn)投資及信貸政策不進(jìn)行微調(diào)的情況下，需求或在三季度以后出現(xiàn)較大滑坡，再次影響平板玻璃銷售價(jià)格。

    上游原材料價(jià)格微降，下游特種玻璃、汽車玻璃拐點(diǎn)漸近，房地產(chǎn)需求難以恢復(fù) 

     純堿產(chǎn)量并沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化，煤炭及天然氣，重油的價(jià)格隨著各行業(yè)的復(fù)蘇，會(huì)逐步呈現(xiàn)反彈的態(tài)勢(shì)，隨著用電旺季來(lái)臨， 電荒現(xiàn)象更加明顯，純堿價(jià)格反彈的預(yù)期也在加重。由于房地產(chǎn)建設(shè)周期對(duì)平板玻璃需求的滯后性，今年上半年需求將略微好轉(zhuǎn)。汽車玻璃占平板玻璃總需求的10%左右，2012 年汽車玻璃將穩(wěn)步回升，維持20%左右的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。

    投資邏輯 

    維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí) 

    鑒于下游需求的不確定性，給予行業(yè)整體“中性”的投資評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注:南玻、金晶科技、旗濱集團(tuán)和方興科技。